【要闻】香港科技大学商学院教授陈泰元分享浑水怎么做空公司

香港科技大学商学院副院长、会计系陈泰元教授关于最近在清水湾云教室，muddy waters (浑水)如何成立空公司，他的第一个研究方向是企业的管理、利润质量和家族公司。

世界在变化，初心不变。

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香港科技大学商学院副院长、会计系陈泰元教授关于最近在清水湾云教室，muddy waters (浑水)如何成立空公司，他的第一个研究方向是企业的管理、利润质量和家族公司。

一、浑水为什么喜欢猎中概股？

为进一步便利海外投资融资行为，许多内地公司竞相在海外证券交易所上市，这可以进一步接近国际资本市场，增加公司在海外的知名度，得到国际同意。 阿里巴巴、百度、京东等国内知名公司都走过这条路。

从交易所的选择来看，内地企业普遍喜欢在纽约证券交易所、纳斯达克和香港联合所上市，根据美中经济和安全审查委员会的数据，截至2019年2月25日，在美国上市的国内企业总市值达到1.2万亿美元。

从海外上市企业的总数来看，比较集中的是香港联合交易全部692家，纳斯达克证券交易全部259家，纽约证券交易全部129家。 也就是说，到2019年在海外进行上市作业的内地公司达到了1000多家。

但有兴趣的是，与同等的美国企业相比，多个中国企业在海外资本市场的评价值很低。 这里第一关于潜在的会计问题，即经过长期的外国投资者和外国政府检查，许多人形成了习性的外观:中国企业的财务报告不透明。 如果投资者对企业财务数据的真实性没有信心，如何做出好的评价呢？

在海外交易所上市的中国企业似乎总是有这样的会计问题，所以有些沽券空机构，例如浑水故意利用这样的东西来获利。

二、浑水沽空成名之路

浑水企业是业界非常有名的沽空机构，总是热衷于寻找有哪些潜在会计问题的企业，进行销售空操作。 从年到年，与在海外上市的中国企业多次成功地进行了声势浩大的销售空行动，由此而闻名。 这里需要特别明确。 到2019年7月为止浑水已经建立了空公司的内地公司，同时因为这个名声很大，很多人认为浑水企业专门比较内地，其实并非如此。 这几年，浑水也设置了空公司的外国企业。 既有美国企业，也有加拿大企业、日本企业等。

浑水的创始人卡森·布洛克( carson block )曾经在中国工作，受中国谚语“浑水摸鱼”的启发，创立企业时被命名为“Muddy Waters”——浑水。 “浑水摸鱼”是指在浑浊的水中，鱼们头晕目眩，这时摸鱼往往会得到意想不到的好处。 浑水企业旨在在一片浑水中找到大鱼获利。

一起来，浑水企业的战绩辉煌。 年6月，浑水认定嘉汉林业股价过高，发出3份报告攻击，迅速将该股从20多元踩至不到2加元。 另外，浑水也对在纳斯达克上市的内地公司发动了多次攻击，根据大连绿诺、展信通信的沽券空的报告，股价马上跳水，绿诺被迫一次停业，中止了交易。 在香港市场，浑水连发两份报告进行沽空辉山乳业，股价断崖下跌。

浑水光只是建立空内地公司，就已经蒸发了数百亿美元的市值，利润也令人吃惊。 当然，浑水也不是没踢过铁板。 去年，关注了安踏体育用品企业，但持续了5份报告，安踏股价不仅没有下跌，而且多次创新。

浑水企业沽空报告书首要致力于商业欺诈、会计欺诈和基本商业问题三个方向。 依赖的数据源基本来自公共新闻。 也就是说，你和我他可以得到的企业财务报告。 财务报告不仅有用，而且非常重要，但是现在的财务报告只有1，200页，可读性非常差，很多投资者尽管隐藏了很多有用的信息，但还是有不想深入阅读和理解的问题。

三、浑水作空公司的典型例子

浑水作空公司最典型的例子是什么？ 那肯定不是辉山乳业之战。 年，中国辉山乳业控股在香港证券交易所上市，ipo规模达到13亿美元(约78亿人民币)，成为香港证券交易所当年ipo公司募捐规模的第二位。 但是，仅仅三年后，浑水企业对这家企业发动了攻击。

年12月16日和19日，浑水接连报告了两个沽空，指责辉山乳业存在财务假，实际企业价值接近零。 三个月后，辉山乳业的大股东暴露了30亿美元的挪用资金，中国银行审计后也发现了大量的伪造票据。 辉山股价下跌85%后，宣布停牌，收到0.42港元/股。

辉山乳业的问题，决不仅仅是挪用资金。 浑水通过深入发掘其财务报表，发现了很多奇怪之处。 另一方面，辉山乳业主张每头泌乳牛的乳产量为9吨/头，这个数据超过了5.8吨/头的全国平均水平，比加拿大、英国等以前传递给畜牧业大国的还要高。 另一方面，奶牛场的建设价格高涨，最初的每家成本从4500万元膨胀到1.07亿元，整体资产负债结构不合理到需要100亿元以上的无条件银行融资。 辉山乳业通过一次销售奶牛后租赁、发行高利率理财产品等方法筹集短期资金，各种迹象表明辉山处于财务困境。 辉山乳业标榜的平均利润远远高于领域的高层，但债务堆积如山，急需出售资产处理财务上的困难，这是明显的财务假例子。

另一个典型的例子是敏华控股，这是在香港上市的内地公司，主要的营业业务是做沙发。 浑水发现敏华企业的沙发很赚钱，毛利率、营业利润率、净利润率比苹果企业高，所以浑水在其沽水空的报告中，你不觉得做沙发比高科技产品的苹果手机赚钱吗？ ！ 在这里，浑水企业选择猎物的第一步应该是在哪个上市企业中发掘利润异常高的公司，研究其利润是真的还是假的，决定是否进行下一次攻击。

四、总结

浑水沽空操作方法是典范，也暗示了股票投资行为。

在股票赚钱之前，你应该记住千万不要亏损。 由于多个企业必须清楚地认识到利用会计账簿增加利润，所以进行股票投资的最重要任务是识别“炸弹”，学会有效利用会计财务报表“扫雷”。

公司年报不太容易阅览，但确实能传达很多事件，所以必须在其中学习寻找蛛丝马迹。 在某企业中，其产品明显是普通的，但存在其利润异常高的问题。 很多时候，所有的假和丑闻，其实都有痕迹。

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(原标题:香港科技大学商学院会计系教授陈泰元分享muddy waters (浑水)如何组建空公司)。